广发银行资管部陈芳:银行理财实施差异化转型,如何打造“低波动、绝对收益”产品策略?

老盈盈2019-10-11 19:15

经济观察网 记者 老盈盈 资管新规、理财新规已全面落地,在正本清源导向下,银行理财业务转型?#34892;?#36827;行,同业理财压降,深化个人客户服务成为普遍共识。

9月底,银保监会发布《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)(征求意见稿)》(以?#24405;?#31216;《办法》),旨在通过净资本约束,引导理财子公司根据自身资本实力开展业务,确保稳健发展。近日,广发银行资管部总经理陈芳在接受经济观察网记者专访时表示,《办法》作为理财子公司经营的重要配套制度,体?#33267;?#30417;管鼓励标准化投资导向,更加考验银行资管在二级市场估值波动环境下的风险定价能力。

近年来广发行个人理财客户数量、产品规模年均增速达到30%以上,同业理财占比已压至较低水平。资管新规过渡期新老产品并存,老产品转化按计划稳步?#24179;?#31526;合新规的净值型产品将践行“低波动、绝对收益”理念,主要研发混合策略类产品为主,为客户提供稳健的风险调整后收益。

鼓励标准化资产投资

经济观察网记者:《办法》提出,理财子公司净资本管理应当符合两方面标准:一是净资本不得低于5亿元人民币,且不得低于净资产的40%。二是净资本不得低于风险资本,确保理财子公司保持足够的净资本水平。怎么看此《办法》出台的意义?

陈芳:作为理财子公司第二份重磅政策文件,《办法?#20998;?#22312;落实资管新规、理财新规、理财子公司办法等监管要求,充分借鉴同类资管机构监管实践,结合银行理财子公司特点实施净资本约束管理,有利于推动同类主体实现公平竞争,最大程度消除监管套利,也有利于引导理财子公司树立审慎经营理念,提升理财业务稳健经营水平。从短期看,各家行理财子公司的净资本相对充裕,但监管要求是“持续符合”而非“时点符合”,长远来看随着业务规模的扩大,要做好稀缺资本监控和管理。

经济观察网记者:本次征求意见稿将标准化资产的风险系数设置为0,非标资产的风险权重设置为1.5%-3%,您觉得监管机构意图在?#27169;?/strong>

陈芳:整体而?#35029;?#21150;法?#35775;?#30830;了标准化投资业务不受净资本约束,对非标资产设定较高的风险系数,突出体?#33267;?#30417;管鼓励标准化投资的导向。

从银行理财角度,?#29615;?#38754;,标准化资产属零风险资本占用,银行理财在保持传统固收类标准化投资优势同?#20445;?#23558;更加注重权益、衍生品等资产投研能力的建设。在产品匹配发行方面,随着理财产品逐步从现金管理类和固收类,向混合类、权益类等类型扩展丰富,产品波动率料将提升。在净值化、公允价值估值的管理要求下,要加强客户?#23454;?#24615;管理,做好投资者教育。另?#29615;?#38754;,监管对理财非标设置限制包括:规模占比上限35%、较高风险系数1.5-3%,更重要的是非标不得错配,对非标类资产的投资研究、风险定价、资金募集等均提出更高要求。

采取差异化转型策略

经济观察网记者:能否先介绍下资管和理财新规落地后,广发行在理财业务的发展情况?

陈芳:在零售客户端,近几年广发行通过客群细分建设,搭建“幸福理财”产品体系,以客户利益为导向,结合市场不断推出?#32422;?#27604;优良的净值产品,?#34892;?#28385;足客户差异化需求,不断提升理财保值增?#30340;?#21147;。个人理财客户数量、产品规模年均增速30%以上,同业理财占比已压至较低水平;同时稳妥?#24179;?#20928;值化转型,净值产品规模较年初增长3倍,后续会结合市场情况及客户需求统筹安排过渡期产品转化。

经济观察网记者:资管新规要求新产品符合净值化要求,在向净值化转型的过程中?#21152;?#21040;了哪些难题?

陈芳:资管新规规定“对资产管理产品应当实行净值化管理,金融资产坚持公允价?#23548;?#37327;原则,鼓励使用市?#23548;?#37327;”,估值操作的规范是推动净值化转型的必要一环。

监管部门及行业?#26376;?#32452;织也在不断地?#24179;?#37197;套细则落地,银行业协会8月发布《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》,这对净值化转型下的理财产品估值核算来说,可谓一场及时雨。

《指引》根据资产类别对理财产品建立了一个相对完整的估值体系,框架清晰,操作方法也相对明确,广发银行?#27493;?#21512;会计准则、监管规定及业务实操等,提出了一些建议。比如?#24471;?#20010;SPV作为独立的会计主体,穿透对底层资产的估值方法进行判定?#21462;?#33267;于清算交割,陈芳表示,净值产品一般会在开放日的?#31283;?#25353;照开放日的净值确认申购赎回份额,对估值时效性及准确性要求较高,随着规模的增长和产品数量的增加,关键时点的估值还是有一定压力的。

经济观察网记者:广发行采取怎样的转型策略?

陈芳:广发银行采取的转型策略,首要是根据自身的资源禀赋做好差异化定位,未来除在现金管理和固收产品方面有所布局外,在?#27492;?#21152;和阿尔法等混合策略产品方面会加大布局。广发银行资管重视对政策和市场的研读能力、特别是执行能力,更强调跨资产、跨职能地柔性组织,策略及产品的推出,从研究、投资、交易、风控、产品、运行均有相应人员参与,强调对市场的快速反应、落地和再平衡。其次,以客户利益为导向,构建具有“安全边际”的净值产品体系,广发银行幸福理财品牌获得国家商标局正式核准商标注册。

以“低波动、绝对收益”为投资策略研发新产品

经济观察网记者:接下来的债市和股?#34892;?#24773;怎么看?

陈芳:今年?#21215;?#24230;到明年,货币政策维持松紧?#35782;取?#27969;动?#38498;?#29702;充裕,宏观上对债券较为有利。但如不管是十年国债,还是中高等级的信用债,票息处于历史低位,向下?#21344;?#26377;限,如果这个时候单纯地拉长久期去博资本利得也有风险。对债券的策略主要采用?#34892;?#31574;略,?#35782;?#26464;杆套息。对于权益市场,8月底沪深300指数的估值12.7倍,PB1.5倍,都是处于历史的低位。从一个比较长的周期来看,我们是有机会获得风险溢价的。

经济观察网记者:基于上述对市场的认识,会采取怎样的投资策略?

陈芳:我们会以“低波动、绝对收益”为目标确定投资策略,新产品研发主要以混合策略产品为主,单一策略产品较难在长期获得一个较好的收益。

以混合策略专户产品为例,广发行在设计上主要考虑:一是产品周期与投资周期相匹配,二是重视夏普比、注重提升客户体验。该行去年8月推出的偏量化混合策略净值产品“幸福衍绵1号”,目前单位净值1.15,年化收益超过15%、夏普比达2.5,近期推出“幸福衍绵2号”,当天即售罄;去年末今年初推出的偏权益混合策略净值产品“幸福股舞”,目前年化收益超过10%,夏普比也超过1.5,在二季度以来权益市场调整后的分化行情中,产品回撤较小,收益逐季创新高。

上述产品定位很清晰,风险收益特征明确,“幸福衍绵”系列是市场?#34892;?#20135;品、策略是“积小胜为大胜”,“幸福股舞”是择时对冲产品,策略是“进可攻退可守”。希望通过合理的策略安排,令客户承担相对较低波动的同?#20445;?#33021;够获取较高的风险调整后收益。

经济观察网记者:广发行在资管业务上与国寿集团有哪些互动?

陈芳:2016年随着国寿入主广发,开启集团综合金融发展战略布局,广发银行资管在执行层面具体细化为“提升服务、优势互补、价值协同”,通过与国寿资产、国寿养老、国寿安保等集?#21028;值?#21333;位密切联动,在国家重大基础设施、新能源行业、企业纾困产品等多个领域实?#33267;?#21512;投资,以推动集团整体战略为第一要务,以打造银行财富管理品牌为核?#21738;?#26631;。

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